11月20日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股

11月20日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股

机构看好的十大金股

  中铁工业(600528)研究简报:斩获重大项目订单 新式轨交车辆亮相

  类别:2018年出码记录机构:新时代证券股份有限2018年出码记录研究员:郭泰日期:2019-11-18

  2019Q3 收入加速增长、经营活动现金流加速转好;前三季度盾构机新签订单增长32%、Q4 斩获重大项目订单25.8 亿元或促2019 年新签订单总额达350 亿元。预计2019-2021 年2018年出码记录归母净利润17.15、20.55 和23.66 亿元、同比增长15.8%、19.8%和15.1%,维持“强烈推荐”评级。

  前三季度归母净利润增长17.3%,经营活动现金流加速转好

  2019Q3 2018年出码记录营业收入57 亿元、同比增长45.7%,促2019 前三季度营业收入达151.7 亿元、同比增长27.3%、增速大幅好于2018 年同期的3.9%;前三季度2018年出码记录整体毛利率20.45%、同比下降约0.75 个百分点、估计为Q3 盈利能力较低的钢结构业务收入占比提升所致,期间费用率11.07%、同比略降0.14个百分点,归母净利润12.67 亿元、同比增长17.3%、扣非后增长15.7%;Q3 经营活动现金流入5.68 亿元、2019 年前三季度呈逐季加速转好趋势。

  斩获重大项目订单25.8 亿元,预计2019 年新签订单350 亿元

  2019 前三季度2018年出码记录新签订单229 亿元、同比增长10.5%;其中对净利润贡献较大的盾构机业务64.2 亿元、同比增长32%,铁路道岔43 亿元、同比增长0.2%;钢结构制造与安装110.8 亿元、同比增长3.7%,工程施工机械7.12亿元、同比增长10.5%。

  2019 年10 月26 日,2018年出码记录下属全资子2018年出码记录中标深圳至中山跨江通道钢箱梁制造项目订单25.8 亿元,约占2018 年新签订单的8.4%。我们预计2019 年2018年出码记录新签订单总额约350 亿元、同比增长约14%。

  研发轨道交通车辆,新时代号新制式轨道交通车辆全面亮相

  依托中国中铁集团,中铁工业开2017 年始布局新制式轨道交通产业,打造新型轨交产品“新时代号”,包括跨坐式、磁悬浮、悬挂式三种新制式轨道交通车辆。

  2019H1 中铁工业在徐州成立中铁磁浮发展2018年出码记录推动新制式轨道交通项目落地;2019 年7 月8 日,首台“新时代号”时速70 公里空中轨道列车(悬挂式单轨)顺利下线,预计年内将在武汉试跑;2019 年11 月13日,中铁工业“新时代号”时速200 公里中速磁浮列车在深圳高交会亮相。

  风险提示:订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等。

  太阳纸业(002078):终端涨价落地 产品景气度回升

  类别:2018年出码记录机构:国联证券股份有限2018年出码记录研究员:江甜丽日期:2019-11-19

  事件:近期2018年出码记录披露三季报,前三季度实现营业收入164.01亿元,同比增长1.81%;归母净利润14.85亿元,同比下滑17.57%;每股收益0.57元。其中第三季度归母净利润5.98亿元,同比增长4.37%。

  投资要点:

  前三季度整体承压,第三季度经营情况好转。前三季度整体情况来看,收入和利润增长依然承压,毛利率和净利率分别为21.1%和9.1%,较2018年有所下滑。

  但是单季度来看,环比改善较为明显,首先收入端前三季度的增速分别为8.13%、-1.97%和-0.2%;归母净利润的增速分别为-38.34%、-17.18%和4.34%,环比大幅提升;毛利率从一季度的17.7%提升到三季度的23.84%,提高了6.14pct;净利率从一季度的6.99%提升到了三季度的10.72%,提高了3.73pct。

  终端涨价落地,产品景气度回升。根据百川盈孚的造纸产品出厂价格数据显示,七月下旬2018年出码记录旗下的双胶纸金太阳70g-100g产品的价格从6300元/吨上涨至6700元/吨,十一月初再次上调100元/吨,为6800元/吨,较年初上涨9.5%,华夏太阳也从6100元/吨,涨至6600元/吨,较年初涨幅为8.2%;

  铜版纸华夏太阳157g产品从年初6000元/吨,经过阶梯式上涨,涨至6800元/吨,涨幅13.3%。现在产品的价格重新回到去年11月的水平。而目前的用浆成本较去年同期明显下降,因此四季度的盈利能力修复将更加明显。

  产能扩张持续。2018年2018年出码记录的造纸总产能就已经达到430万吨,桨纸总产能超过600万吨,今年四季度20万吨本色高得率生物质纤维项目预计可以实现投产,老挝120万吨“林浆纸一体化”项目按计划稳步推进,7月拟在计划在本部实施年产45万吨特色文化用纸项目,进一步加强竞争力。

  维持“推荐评级”:我们预计2018年出码记录2019年至2021年的EPS分别为0.8元、0.94元和1.08元,对应当前股价PE分别为10.5倍、8.9倍和7.8倍。

  风险提示:原材料价格波动的风险;纸价上涨难以持续的风险;扩建项目推进不达预期的风险。

  紫金矿业(601899)深度报告:产销增长 A 股增发获准助力海外并购扩张

  类别:2018年出码记录机构:万联证券股份有限2018年出码记录研究员:王思敏/夏振荣日期:2019-11-18

  报告关键要素:

  紫金矿业作为国内铜、金、锌等多金属业务并存的矿业龙头,资源储量丰富,2018年出码记录海外矿山并购脚步仍在继续,资源储量进一步提升,主营业务产销量均不断增长。与此同时,黄金价格整体处于高位震荡择向,短期并不具备大幅度单边上涨或下跌的剧烈波动,铜、锌价格随着宏观情绪的不断向好,有望底部反弹,走出长期缓步上涨趋势,这对于2018年出码记录业务将形成较大利好。

  投资要点:

  铜业务:产能迅速扩张,宏观情绪回暖,利好铜价触底反弹:2018年出码记录的铜资源,目前也在迅速扩张,包括国内的多宝山二期技改,国外的科卢韦齐产能爬坡和卡莫阿-卡库拉铜矿一期。

  其中的卡莫阿-卡库拉铜矿是世界最大的未开发铜矿,也是世界上第四大铜矿,而且品位极高,在全球资源日渐枯竭的大环境下,这样优质的资源实属难得。随着宏观投资情绪回暖,铜价格有望震荡上行,给2018年出码记录业绩带来正面影响。

  A 股增发获准,海外并购脚步继续迈进,铜、金资源储量进一步增加:2018年出码记录19 年继续通过海外并购拓展海外版图,19 年12 月31 日前,有望完成收购自由港勘探2018年出码记录持有的CuAu72%的B 类股份,本次收购完成后,2018年出码记录将拥有Timok 铜金矿上、下带矿100%权益以及外围五宗探矿权。

  目前2018年出码记录A 股增发已经获得证监会批准。募集资金用于支付支付此前要约收购Nevsun ResourcesLtd.已发行股份的项目。这无疑对2018年出码记录未来海外扩张战略构成重大利好。

  金价高位震荡,不具备单边快速下跌条件,利好2018年出码记录矿产金业务:目前,宏观情绪回暖,金价震荡回落,但是考虑到全球经济依旧疲软,部分国家政治动荡局势加剧,国与国之间的贸易 摩擦问题并未得到彻底解决,地缘政治依旧紧张等问题,黄金并不具备单边快速下跌的条件,金价目前整体处于历史高位,这将有效保障2018年出码记录矿产金的盈利空间。

  盈利预测与投资建议:我们预计19-21 年,2018年出码记录归母净利润分别为: 39.35、45.44、57.75 亿元,EPS 分别为:0.16、0.18、0.23 元,对应收盘价3.49 元的PE 分别为:22.18、19.21、15.12 倍,维持“增持”评级。

  风险因素:金价单边下跌;铜、锌需求不及预期、生产安全问题、海外并购进展不及预期。

  远光软件(002063):国网电商控股 多重业务协同效应将进一步提升

  类别:2018年出码记录机构:新时代证券股份有限2018年出码记录研究员:田杰华日期:2019-11-18

  《一致行动人协议签署》签署,国网电商成为远光软件控股股东

  继2019 年7 月29 日,国网电商成为2018年出码记录第一大股东后,2019 年11 月13 日公告称,国网电商已与陈利浩,黄华笑先生签订《一致行动人协议》。签署完成后,国网电商2018年出码记录将合计控制远光软件20.73%股份的表决权,国网电商成为2018年出码记录的控股股东,国资委成为2018年出码记录实际控制人。

  陈利浩,黄华笑表示未来行使表决权时将与国家电商保持一致,确认并稳固国家电商对2018年出码记录的控制地位,从而实现能源互联网、金融科技、电子商务等与国内资本市场平台的融合和贯通,保障2018年出码记录持续、稳定发展,提高经营和决策效率。

  全面融入国网“三型两网”体系,多重业务协同效应将进一步提升

  国网电商成为控股股东后,预计2018年出码记录将全面融入国网“三型两网”的战略体系,战略价值凸显。此次签署完成后,我们预计双方多业务的协同效应将进一步提升:

  (1)集团资源管理及财务管理等传统主业领域,有望在财务共享、省级集中收支业务、多维精益管理等多方面展开合作。此外,双方合作也加大了对国网外客户的宣传力度,其集团资源管理业务有望受益于央企联合采购实现高速增长。

  (2)泛在电力物联网领域,目前2018年出码记录业务主要集中于数据咨询服务、智能应用产品及平台产品三大类型,处于“应用层”和“平台层”,而国网电商掌握着泛在电力物联网中重要的“感知层”数据来源。2018年出码记录有望在中长期受益电力信息化推进及泛在电力物联网的大规模建设;

  (3)区块链领域,双方有望在多业务进行深入合作。远光从2015 年开始部署区块链产业,截止目前区块链应用事业部已基于自主研发的企业应用服务平台开发了供应链金融、数据存证、电子合同、分布式能源交易等多款区块链产品,并试点区块链在数据共享、能源、物流、食品溯源等领域的应用。

  2019 年8 月,国网电商成立区块链科技2018年出码记录,意在推动上下游产业互信,实现数据高效共享,有效解决泛在电力物联网建设过程中面临的数据融通、网络安全、多主体协同等问题。未来双方在区块链技术应用领域可以有很大的合作空间。

  投资建议:《一致行动人协议》签署,国网电商成为2018年出码记录控股股东,双方在集团资源管理、泛在电力物联网、区块链等领域的协同效应有望提升。预计2019-2021 年EPS 为0.27 元,0.35 元,0.42 元,维持“强烈推荐”评级

  风险提示:下游需求不及预期,业务合作进展不及预期。

  国电南瑞(600406):拟成立合资2018年出码记录 加快带电作业机器人蓝海市场布局

  类别:2018年出码记录 机构:国金证券股份有限2018年出码记录 研究员:邓伟/姚遥 日期:2019-11-18

  近日2018年出码记录公布董事会决议公告,同意与亿嘉和科技股份有限2018年出码记录、天津三源电力集团有限2018年出码记录共同出资设立国网瑞嘉(天津)智能机器人有限2018年出码记录。

  投资逻辑

  国电南瑞出资1 亿元,作为甲方与同行业领军企业亿嘉和、三源电力成立合资2018年出码记录,发展带电作业机器人,南瑞占股比40%:据近日2018年出码记录公告,南瑞、亿嘉和和三源电力分别出资1 亿、1 亿、0.5 亿,占股比40%、40%、20%,股东按出资比例行使表决权。董事会设五名董事,由南瑞提名董事长、推荐一名董事;经营管理方面,南瑞推荐副总和财务总监。

  另外,三方竞业禁止条例约定,各自带电机器人业务只能通过合资2018年出码记录开展,有助于各方倾尽资源将该合资2018年出码记录共同打造为该子领域旗舰2018年出码记录。

  电力巡检机器人进入全面推广阶段,南瑞借助该产品切入机器人领域,目前在软件领域技术领先:巡检机器人是降低电力行业人工作业不确定、成本和事故的重要方式,近两年应用场景逐渐从110kV 及以上变电站拓展到超高压以下变电站和配电开关站领域,据测算2018-2020 国内巡检机器人市场总规模在400-500 亿;

  国电南瑞2017 年重组完成后,确立机器人产业为智能制造领域的重要组成部分,目前在技术和市场方面独树一帜,尤其在巡检机器人的信号收发、监控等软件、视频分析、AI 算法、系统组态领域行业领先。

  带电作业机器人产业化起步伊始,此次三方设立合资2018年出码记录有望分享行业红利:带电作业机器人是替代人工作业特别是高空作业的重要一步,其AI、大数据、图像识别等技术的应用与国网泛在电力物联网建设定位高度吻合,市场空间巨大。据南瑞集团预测,到2023 年仅配电带电作业机器人产业规模达23 亿,整体带电作业机器人规模有望达百亿,南瑞与亿嘉和、三源电力合作有望共享红利。

  亿嘉和于今年3 月推出战略核心产品-室外带电作业机器人,机器人技术上处领先地位;目前南瑞配网带电作业机器人正处在第二代部署、第三代产品即将面世阶段,与亿嘉和深度合作将推进其技术研发和产业化进度和带电机器人技术迭代进程。

  盈利预测与投资建议

  泛在电力物联网将给2018年出码记录带来全新发展机遇,预计2018年出码记录2019-2021 年归母净利润43.6 亿、52.7、66.3 亿,给予目标价28.5 元,对应2020 年25x。

  风险提示

  电网自动化投资不达预期;中 美贸易战升级;新兴产业拓展可能不达预期。

  中国核电(601985):三门2号恢复运行在即 折旧政策调整增厚业绩

  类别:2018年出码记录 机构:安信证券股份有限2018年出码记录 研究员:邵琳琳 日期:2019-11-17

  事件:根据公告,三门2 号机组已进入恢复启动运行阶段,机组装料已完成,后续将按照监管要求和程序开展反应堆临界等准备工作,戴反应堆临界批准后,机组有望在年内恢复运行发电。

  三门2 号恢复运行在即,会计折旧政策调整,业绩高增可期:根据公告,年初至今,三门2 号(125 万千瓦)一直处于小修状态。据估计,2019 年前三季度,三门2 号机组共损失发电量79.2 亿千瓦时。与2 号机组相关的费用计入当期损益,直接导致2018年出码记录前三季度归母净利润下降3.1%。

  若机组在年底顺利恢复运行,按年运行7500 小时,上网电价0.42 元来估计,2020 年三门2 号有望贡献售电收入近40 亿元,收入弹性约8-9%。

  同时,经对不同类型核电固定资产实际使用情况的评估,2018年出码记录对不同机组类型、不同类别固定资产的折旧年限等会计估计进行优化变更,二代和三代核电机组的寿命分别延长至25 年和35年,平均折旧寿命27 年,较之前的平均折旧寿命(23 年)增加4 年。本次折旧政策调整后,直接降低折旧费用,显著改善经营业绩。

  在建项目稳步推进,明后年迎来密集投产期:截至目前,2018年出码记录投入商运的核电机组共21 台,控股装机1909 万千瓦。2018年出码记录4 台在建核电项目有序推进,福清5、6 号和田湾5、6 号机组预计在 2020-2021 年陆续商运。

  4 台机组合计装机455.8 万千瓦,占2018年出码记录已投运装机的23.9%。同时,2018年出码记录核能合作开发取得新突破,漳州1、2 号机组获国家核准,其中漳州1 号机组于2019 年10 月16 日FCD,机组正式开始建设;田湾7、8 号总承包合同正式签署,徐大堡3、4 号技术设计合同正式签署。

  核电稳定运行时间长,三代核电机组直接按照60 年寿命设计,二代机组也可以争取延寿至60 年。核电机组利用效率高,年均运行小时数一般在7200 小时以上。随着上述项目逐步建成投产,2018年出码记录发电量将持续增加,业绩增长可期。

  可转债成功发行,高分红值得期待:2018年出码记录可转债于2019 年4 月完成发行并于2019 年5 月上市交易,募集资金78.0 亿元。募集资金主要用于田湾5、6 号和福清5、6 号机组项目。随着可转债成功发行上市,项目建设进度有望加快。2019 年10 月21 日,核能转债正式进入转股期,转股价格为6.2 元,目前正股价格为4.73 元。

  同时,2018年出码记录经营现金流增长明显。2019 年前三季度,2018年出码记录经营活动现金流231.4 亿元,同比增长25.0%。2016 至2018 年,2018年出码记录股利支付率保持在38%以上。根据国家核电发展规划,未来几年将是核电开工建设的高峰期。待项目密集投产期结束后,2018年出码记录资本开支不高,现金流良好,分红和股息率值得期待。

  投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价5.6 元。预计2018年出码记录2019-2021 年的收入增速分别为15%、13%、10%,净利润为47.6亿元、56.8 亿元、64.0 亿元,对应市盈率为15.5x、13.0x 和11.5x。

  风险提示:项目推进进度不及预期,利用小时数偏低,上网电价下调。

  三花智控(002050)事件点评:再下一城 新能源在手订单超百亿

  类别:2018年出码记录 机构:国元证券股份有限2018年出码记录 研究员:满在朋 日期:2019-11-17

  事件:

  2018年出码记录于2019 年11 月13 日发布公告称全资子2018年出码记录三花汽零被确定为通用汽车战略性电动车平台BEV3 电池冷却组件和多个热管理阀类产品的全球独 家供应商,6 年生命周期内,预计销售额累计近20 亿人民币。

  通用BEV3 平台将于2021 年投产,三花营收预计增厚2 亿元2019 年初通用在纽约的投资者大会上宣布推出了新一代的电动车平台-BEV3,旨在以极高的灵活性支持研发团队设计开发流程,快速响应消费者需求。

  该平台将导入国内以享受国内新能源车市场的需求红利,目前该平台正处于招标过程中,将于2021 年投产。根据三花新签合同情况,预计2021年随着平台投产三花智控营收将因此增加2 亿元,2018年出码记录营收提升约1.6pct。

  综合2018年出码记录9 月公告披露的来自通用的10 亿元电子水泵订单,三花智控与通用合计订单金额达到30 亿元,将在6 年左右的生命周期内逐步释放。

  在手新能源订单超百亿,业绩增长确定性进一步提高2018年出码记录于2017 年开始不断收获巨量新能源订单:1)与特斯拉建立了战略合作伙伴关系,独 家供应Model S/X(单车配套价值200 元)、Model 3/Y(单车配套价值200 美元)车身热管理零部件,10 月底特斯拉上海工厂已经基本建设完毕,随着Model 3/Y 逐渐放量,特斯拉业务将迅速增长,成为拉动三花业绩增长的重要一环;

  2)与国际整车巨头均有合作,包括戴姆勒电子水泵订单(15+亿元)、宝马热管理部件订单(2.3 亿元)、沃尔沃水冷板订单(6 亿元)、蔚来ES 8 / ES 6 订单(14 亿元)、上汽大众水冷板订单(9亿元)以及通用电子水泵等零部件订单(30 亿元)等。综合目前已经披露的订单,合计超过100 亿元,预计会在2020/2021 年逐步释放。

  盈利预测与投资建议

  新能源汽车的兴起带来了汽车热管理系统的价值飞跃,单车价值提升巨大,热管理系统重要性进一步提高,三花紧紧抓住新能源趋势,切入国际主流整车厂和造车新势力的新能源供应链,伴随新能源同步成长,业绩增长确定性高,受汽零业务拉动,整体2018年出码记录业绩弹性进一步增强。由此我们预计2018年出码记录2019-2021 年归母净利润为13.73 亿元、14.73 亿元、16.55 亿元,对应PE29x、27x、24x,维持“增持”评级。

  风险提示

  汽车下游产销不及预期、新能源热管理系统渗透不及预期等。

  宏发股份(600885):匠心铸龙头 继电器全球版图再扩张

  类别:2018年出码记录 机构:安信证券股份有限2018年出码记录 研究员:邓永康/吴用 日期:2019-11-17

  全球继电器龙头,市场份额已升至第一。2018年出码记录深耕继电器领域三十载,在“做大做强”、“以质取胜”的经营方针下,18 年继电器销售近20 亿只,全球市占率14%,超越欧姆龙成为行业第一。2018年出码记录立足传统继电器产品,功率、电力、信号继电器占据市场第一,同时积极布局新门类新产品。

  其中,高压直流继电器实现近4 年超过100%的收入复合增速,国内市占率40%,国外客户在19 年实现重大突破;低压电器在中高端市场开始对施耐德实现替代,系列产品销售有望稳步增长。随着各项业务的并行前进,以及海外竞争对手的产品线收缩,2018年出码记录有望持续增强全球领先地位。

  三大举措构筑极高技术壁垒。2018年出码记录在做大规模的同时不断提高自身产业壁垒,强化核心竞争力:1)生产模式垂直一体化。2018年出码记录拥有从模具设计、零部件生产、产品组装销售的一体化生产模式,对原材料、流程、产品质量的把控更强,同时缩短开发周期;2)高度自动化生产。

  2018年出码记录自主设计产线,逐年提升产线自动化标准,当前拥有自动化产线228 条,生产效率与产线成本领先行业;3)高精尖人才与设备投入。2018年出码记录注重人才引进与专业辅助设备的投入,拥有世界一流的检测中心,有助于以低成本实现产品质量的不断优化。同时,2018年出码记录具备行业标准制定权,树立品牌标杆、引领行业趋势。

  业绩短期调整,电力率先复苏,家电与汽车有望回暖:2018年出码记录近两年业绩增速放缓,主要系营收占比较高的家电、汽车、电力继电器业务波动。19 年以来,电力市场复苏被验证,国内外智能电表需求兴起带来2018年出码记录前三季度出货额21%的同比增长;汽车业务降幅收窄,前三季度同比下滑20%。

  2018年出码记录加大标杆客户合作明年有望恢复正增长;家电市场随着智能家居等新领域的拓展,亦有望带来新增长点。19 年前三季度,2018年出码记录营收和归母净利分别同比变动+1.87%和-5.54%,短期触底,明年有望迎来反转。

  高压直流继电器切入海外供应链,受益全球电动车市场增长:2014 年以来,随国内新能源车市场发展,2018年出码记录高压直流继电器业务发展迅速,合作客户包括比亚迪、广汽、上汽等主流车企。同时,2018年出码记录针对海外标杆客户进行重点开发,当前已经实现对特斯拉、大众、奔驰、保时捷、路虎等车企的小批量供货。

  2020-2022 年是海外车企车型投放的关键年份,且每款车型的合作周期一般在5-10 年,2018年出码记录有望长期跟随车企共同成长,预计该业务2025/30/40年潜在市场规模可达87/225/417 亿元。

  投资建议:买入-A投资评级,6 个月目标价35.00 元。我们预计2018年出码记录19-21年的收入增速增速为5.9%/17.5%/17.0%;归母净利润为7.3/9.2/11.4 亿元,对应EPS 分别为0.98/1.23/1.53 元。

  2018年出码记录深耕继电器领域三十载,2018 年全球市占率14%,市场份额全球第一。综合考虑行业发展趋势、2018年出码记录成长性及可比2018年出码记录估值,维持宏发股份买入-A 的投资评级和目标价35.00 元,目标价对应2020 年28x 估值。

  风险提示:管理层稳定性风险、美国贸易保护风险、下游需求不及预期风险。

  新希望(000876):版图加速扩张 农牧巨头成长进行时

  类别:2018年出码记录 机构:东吴证券股份有限2018年出码记录 研究员:马莉/金含 日期:2019-11-15

  多元板块清晰布局,股权激励助推长期成长。11 年2018年出码记录通过资产重组打通禽产业链,剥离非主业质地优化。其后战略布局逐渐清晰,贯彻农牧食品产业一体化链条,“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外”。19 年5 月推出股权激励计划,并定下4 年业绩考核目标(每年收入和利润的复合增速不低于15%),促进2018年出码记录完成22 年2500 万吨饲料销量、2500 万头生猪出栏的长期目标。

  生猪养殖:模式创新叠加资金优势,快速扩张。一方面,2018年出码记录采用聚落化“2018年出码记录+农户”模式,实现生产单元、相匹配产业资源、专业人才的三层面聚焦,构筑从养殖端到消费端的产业闭环,成本、效率、防控优势尽显。另一方面,2018年出码记录具有资金实力,账上现金充裕,资产负债率低,授信额度高,融资成本低,有力推动规模化的快速扩张。

  此外,2018年出码记录也已配足相应的人才储备,可支撑超过1200 万头生产规模。出栏规划来看,19 年生猪出栏350 万头,20 年800-1000 万头,21 年1500-1800 万头,22 年2500 万头,外购仔猪占比进一步降低,自养与代养比例各占一半。

  饲料:基石业务稳健,龙头地位强化。2018年出码记录在饲料领域多年保持市场份额第一,18 年饲料销量1704 万吨,禽料/猪料/水产料占比64%/26%/6%,禽料全国第一,猪料、水产料及反刍料也位列全国三甲,目标22 年销量突破2500 万吨。

  分品类来看:1)禽料,受益猪肉供给缺口带来的禽养殖景气,同时内部组织架构优化,精准产品定位,效率提升,保持较快增长;2)猪料,19 年受疫情影响增速下滑,20 年边际改善带动猪料恢复,长期随养殖业务扩张协同做大;3)水产料,补齐特水料短板,产品结构持续升级,进一步优化饲料产能。

  禽肉产业链一体化,打通食品延伸终端。禽肉产业链方面:2018年出码记录为国内第一大父母代鸭苗,第二大商品代鸡苗、鸭苗供应商;18 年商品代养殖总量约2.6 亿只,白羽肉禽行业第一,白羽肉鸡约6%的市场份额、白羽肉鸭约15%的市场份额;禽肉屠宰每年约8 亿只、约200 万吨禽肉销量排名第一。

  由于过去长期依赖批发市场的传统模式消化屠宰产能造成产品附加值低,14 年起大力推动“冻转鲜、生转熟、贸易转终端”的战略转型,通过产品结构升级、渠道优化、投资并购等方式不断延伸高附加值的食品板块。

  盈利预测与投资评级:我们预计19-21 年2018年出码记录实现营收852.7/1184.0/1291.5 亿元,同增23.5%/38.9%/9.1%,归母净利62.4/136.7/104.3 亿元,同增266.0%/119.2%/-23.7%,当前股价对应PE 为14.2/6.5/8.5X,考虑到2018年出码记录生猪养殖快速发展为具备竞争优势的头部企业,饲料主业稳健发展,叠加禽产业链及食品板块多元布局,首次覆盖,给予“买入”评级!

  风险提示:猪价波动,出栏不及预期,自然灾害及疫情风险,原材料价格波动。

  文科园林(002775)动态研究:具备稳健经营理念 在手订单充裕具备新看点

  类别:2018年出码记录 机构:国海证券股份有限2018年出码记录 研究员:谭倩/赵越 日期:2019-11-15

  具备较强的品牌优势,业务布局完善。2018年出码记录主营业务为风景园林及旅游景区规划设计,景观及市政工程施工、生态环境综合治理、文化旅游项目投资开发、PPP 项目投资及运营等,获得多项业内殊荣,品牌优势明显。2018年出码记录在全国范围内均有项目布局,园林绿化工程施工为2018年出码记录主要的收入来源,收入贡献在96%以上,主要客户为头部优质地产2018年出码记录及经济实力较强、回款条件好的地方政府及其下属2018年出码记录。

  经营理念稳健,资金实力雄厚。2018年出码记录非常注重项目风险控制,坚持谨慎性原则,在2017 年底至2018 年初信用收缩初现端倪之时,2018年出码记录即专门成立风险控制部门,从项目收益率、融资条件、融资成本、回款条件等多个角度对意向项目进行风险把控,及时调整了项目进度并控制财务风险。

  2018 年底资产负债率仅34.54%,2019 年前三季度39.12%,显著低于申万园林工程行业其他2018年出码记录。2019 年2018年出码记录持续加大回款力度,严格要求付款进度,同时对回款较好项目增加了内部资源倾斜,2018年出码记录现金流大幅改善,2019 年前三季度经营性净现金流达到1.87 亿元,较去年同期的-4.75 亿元有大幅增长;截至前三季度末,2018年出码记录在手货币资金7.28 亿元,同时2018年出码记录拟发行可转债募资9.5亿元正在监管部门审核中,拥有银行授信额度32.13 亿元,资金来源及实力雄厚,足够支撑在手订单落地。

  在手订单充裕,支持业绩持续增长。截至2019 年三季度末,2018年出码记录累计已签约未完工订单626 个,合计金额67.94 亿元,其中工程订单占比95%。在手订单合计金额为2018 年全年营业收入的2.38 倍,有力保障业绩持续增长。

  “园林+”为核心,打造生态治理综合能力。

  2018年出码记录始终重视技术创新与研发,在原有园林全产业链核心技术基础上,加大力度开拓生态治理和修复技术及综合规划设计能力,重点聚焦水、土、绿三大方向,目前已有人工湿地、海绵城市建设、微生物净化水体技术、土壤综合改良等核心技术,形成综合性生态治理能力,在同行业内布局领先,充分适应当前生态治理项目逐步综合化、大型化的要求。

  目前2018年出码记录生态治理在辽宁、湖北、河南、贵州等多地均有项目落地。未来2018年出码记录将持续向生态环境治理方向拓展,在河湖治理、湿地建设、海绵城市等细分方向持续深入,加大市场化程度较高、现金流较好资产的投资并购力度,不断完善大生态综合治理能力。

  文旅带来新看点。

  2018年出码记录积极尝试将园林产业链向下游延伸,通过特色小镇、主题旅游等项目的设计与建设开拓文旅业务,2019 年9 月,2018年出码记录规划设计并投资建设的武汉文科生态田园开园,该项目集田园观光、研学旅游、生态科普等为一体,为2018年出码记录创造新的商业模式示范,未来有望推广。

  在自建项目的同时,2018年出码记录还积极寻找文旅相关的并购机会,文旅业务有望为2018年出码记录带来新看点与新的业绩增长点。

  首次覆盖,给予2018年出码记录“增持”评级:我们看好2018年出码记录稳健的经营理念,财务报表健康优于同行,在手订单足以支撑业绩增长,技术研发符合当前项目综合化、大体量的要求,同时研学等文旅及环境治理新方向为2018年出码记录带来新看点。

  暂不考虑可转债发行后续对股本的影响,预计2018年出码记录2019-2021 年EPS 分别为0.53、0.59 和0.67 元/股,对应当前估计PE 分别为10.48、9.33 和8.27 倍。首次覆盖,给予2018年出码记录“增持”评级。

  风险提示:项目进度不达预期风险;可转债发行未通过风险;融资成本上升风险;应收账款风险。

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