11月18日个股推荐 下周机构一致最看好的10金股

11月18日个股推荐 下周机构一致最看好的10金股

机构看好的十大金股

  海能达(002583):Q3收入大幅增加 精细化运营显成效

  类别:2018年出码记录机构:东北证券股份有限2018年出码记录研究员:孙树明日期:2019-11-13

  第三季度收入大幅增加,净利润因费用问题下降。

  2019 年前三季度营收49.20 亿元,同比增长8.58%;归母净利润1.09 亿元,同比下降17.20%,其中,第三季度收入实现22.14 亿元,同比增长49.94%,环比第二季度增长37.21%;第三季度实现归母净利润0.87 亿元,同比下降29.49%,环比第二季度下降28.30%。第三季度主营业务增长较好:

  全球专网业务稳步拓展,大项目订单达历史较好水平;宽窄融合新产品对整体收入的贡献稳步提升;第三季度 OEM 业务回升。由于事件性的费用问题,第三季度净利润增长不及预期。

  海外业务持续拓展,多项新订单落地。2018年出码记录积极推进营销体系整合,大力拓展渠道覆盖,打造专网合作生态。在继续把握“一带一路”市场机遇之外,欧洲专网地位进一步稳固,拉美地区充分发挥协同效应并中标多个大项目,全球业务持续拓展。

  精细化运营显成效。2018年出码记录持续推进精细化运营,强化现金流管理,通过实施CRM、ERP 等业务系统及流程管理,控费提效成果显著,集团回款取得近年最佳成绩。

  2018年出码记录持续围绕“精工智坊”战略,通过整合全球化供应渠道和生产资源,有效降低采购和生产成本。

  第三季度销售费用率12.4%,较第二季度下降2.6 个百分点,较去年同期下降3.5 个百分点;第三季度管理费用率10.6%,较第二季度下降1.3 个百分点,较去年同期持平。

  盈利预测:预计2019 年-2021 年营业收入分别为79.84、97.12、119.57亿元,归母净利润分别为6.10、8.26、11.98 亿元,当前股价对应PE 为26.02、19.22、13.25 倍,维持“增持”评级。

  风险提示:国内市场需求不及预期,与竞争对手法律纠纷。

  伊利股份(600887)2018年出码记录动态点评:市占率持续提升 平台化战略稳步推进

  类别:2018年出码记录机构:长城证券股份有限2018年出码记录研究员:张宇光/黄瑞云/逄晓娟/叶松霖日期:2019-11-13

  收入稳步增长,市占率持续提升。1-3Q19 液奶、奶粉等业务均是双位数增长,其中基础白奶增速为两位数。伊利常温、奶粉市占率持续提升,1-3Q19 市占率分别为38.8%、6.3%,提升2、0.5pct。

  目前三四线城市人均乳制品消费量仍持续提升;消费升级下各线城市人均乳制品消费均价均明显提升,乳制品行业仍处于量价提升阶段。未来随着2018年出码记录渠道进一步下沉、产品结构持续升级,伊利收入仍可保持稳定增长。

  原奶仍处上行周期,伊利提前布局,上游奶源充裕。原奶供给上15年来牧场盈利能力恶化、环保趋严下奶牛开始去产能,而奶牛补栏通常仍需约2 年;需求上乳制品需求保持稳定增长态势。供需弱平衡下,原奶处于上涨周期,预计原奶上行周期或持续至2021 年。伊利2H18开始便已与中大型牧场签订偏长期的战略合作,保障奶源供应,上游奶源较为充足。

  原奶上行下毛利率承压,费用率或因规模效应下降。成本上行下2018年出码记录可通过结构升级、减少促销来缓解成本压力,预计明年毛利率仍承压。预计在规模效应下2019 年费用率会同比略降。2020 年2018年出码记录仍需投入冬 奥会等品牌建设;新品如水、乳矿轻饮等仍需费用投入推广;新市场仍需费用投入开拓,预计2020 年费用投放体量仍会较大,费用率或仍处高位。

  稳步推进平台化战略,新业务、新市场仍处培育期。2018年出码记录仍旧稳步推进多元化、全球化战略:(1)多元化战略:推出伊刻活泉、味可滋奶茶、伊然等逐步进入矿泉水、奶茶、乳矿轻饮行业,其中伊刻活泉会先在北方进行试点;味可滋奶茶通过液奶事业部运营。目前康饮事业部体系初步搭建完成,新业务仍处于培育期,未来或有部分收入贡献。

  (2)全球化战略:Westland 具有贸易平台、原奶储备、黄油和奶油等高附加值产品,收购Westland 可与伊利原有业务产生协同;东南亚市场冰淇淋业务目前已有泰国Chomthana 子品牌和JOYDAY 两个品牌,未来随着冰淇淋工厂投产、可从印尼和泰国逐步辐射到周边其他国家。2018年出码记录持续推进平台化战略,未来核心竞争力可进一步增强。

  盈利预测与投资建议:预计19-21 年EPS 为1.18、1.28、1.47 元,同比增11.4%、8.7%、15.3%,最新收盘价对应的PE 为25、23、20 倍。伊利凭借品牌与渠道优势,不断提升市占率水平,进一步巩固龙头地位。考虑到伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期,值得长期布局,仍给予“推荐”评级。

  风险提示:原材料价格上涨风险、食品安全事件。

  大同煤业(601001):产能调整落地 外延增长提速

  类别:2018年出码记录机构:光大证券股份有限2018年出码记录研究员:菅成广日期:2019-11-15

  背靠同煤集团,尽享大秦铁路运输红利

  2018年出码记录是山西最大动力煤企业同煤集团上市平台。2018 年末2018年出码记录煤炭核定产能为3060 万吨/年,省内生产矿井靠近大秦铁路发运起点大同市,可直达秦皇岛港。相比其他动力煤生产企业,运输成本与外运能力是2018年出码记录核心竞争优势。

  矿区调整显成效,核心资产塔山矿

  2018年出码记录2013-2017 年进行了煤炭产区结构调整,剥离了高成本、低效矿井,提升优质矿井股权比例。塔山矿目前已成为2018年出码记录主要盈利来源,配套坑口电厂有效节约了煤炭运输成本。该矿已于2019 年8 月完成产能核增工作,完成后核定能力由1500 万吨/年提升至2500 万吨/年。塔山矿产能核增后盈利水平进一步提高,配合铁路运力优势,具有较强的抗风险能力。

  集团负债率较高,提高资产证券化率是降杠杆的方式之一同煤集团煤炭产能约1.6 亿吨,是上市2018年出码记录的5 倍。根据避免同业竞争承诺,同煤集团将择机注入煤炭生产经营性优质资产。为了加快上市2018年出码记录资产注入的速度,集团将其下属煤峪口、四老沟、晋华宫、马脊梁、云冈、燕子山、四台、轩岗煤电等8 个核定产能相对较高、可采年限较长的矿井交付2018年出码记录托管。

  2020 年是山西国改收关之年,当前集团层面存在资产负债率较高问题,提高资产证券化率可以有效降低企业财务杠杆。集团矿井产能核增、成本管控强化以及管理层变更有望成为资产注入催化剂。

  盈利预测与投资评级:

  我们预计2019-2021 净利润分别为7.0/6.5/6.3 亿元,对应EPS 分别为0.42/0.39/0.38 元,当前股价对应PE 分别为10/11/11 倍。综合绝对估值法与相对估值法,我们认为2018年出码记录合理估值为4.62 元。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:

  忻州窑盈利能力持续下滑;掘进费用支出难以预测,不排除上涨可能;资产注入进度可能不及预期。

  四川路桥(600039):国企改革加速 拟开展限制性股票激励提升效率

  类别:2018年出码记录机构:上海申银万国证券研究所有限2018年出码记录研究员:李峙屹/黄颖日期:2019-11-13

  事件:2018年出码记录发布限制性股票激励计划草案,拟向不超过1000 人授予不超过1.08 亿股限制性股票,约占总股本的2.99%,其中董事、高管及核心骨干合计365 万股,约占总股本的0.11%。限制性股票的来源为定向发行,首次授予价格为1.96 元/股,限售期24 个月,按照40%/30%/30%分三年解锁。

  解锁条件为:1)2020-2022 年每股收益分别高于0.35/0.38/0.41 元,2018 年EPS 为0.32,对应增长9.38%/18.75%/28.13%;2)以2018 年为基数,2020-2022 年每年收入CAGR 超过8.5%,主营业务利润率高于6%。

  国企改革提档加速,工作细则接连落地。2019 年以来国企改革显著加速,中央政策密集出台,放权力度加大,规则逐步细化,4 月第四批混改名单确定试点企业共160 家;6 月公布授权放权清单标志国资委有关于混改和薪酬制度的改革权限,开始分类下放权限;

  11月8 日出台《中央企业混合所有制改革操作指引》后,11 日再次发布《关于进一步做好中央企业控股上市2018年出码记录股权激励工作有关事项的通知》,备受关注的混改、激励两项工作细则接连落地,助力国企改革加速推进。

  地方层面,上海、深圳、沈阳综改试验正式启动,对于鼓励基层创新、全面推动国企改革“1+N”政策在试验区落地具有重要意义;11 月7日北京市委、市政府宣布北京城建和北京住总、北京建工和北京市政路桥实施合并重组。

  建筑行业国企集中度加速提升,国企改革有望提升效率。建筑国企及国有控股企业收入市占率自2014 年以来缓慢提升2.31 个百分点至2018 年的32.2%,2019 年实现加速提升,前三季度收入占比较18 年大幅增加3.66 个百分点,但整体经营效率有待挺高,以中国建筑、中国中铁、中国电建、中国交建等8 家央企为例,其2018 年新签订单合计占比达29.3%,但利润总额占比仅为22.3%,未来随着国企改革推进,有望激发经营效率。

  四川省专项债融资全国领先,重大基建项目有望受益,2018年出码记录在手订单充沛,保障未来业绩增长。2019 年四川交通建设计划完成公路水路建设投资1400 亿元、力争达到1500 亿元,力争新开工10 条高速公路共计1000 公里,建成高速公路500 公里,新改建国省干线公路1500 公里,农村公路2 万公里。四川省全年实现专项债净融资额1165 亿元,预计重大项目有望获得良好融资支持。

  2018年出码记录作为四川省路桥施工龙头企业,背靠省内主要公路投资平台之一的铁投集团,将充分受益省内交通规划,2018年出码记录17/18/19 年1-10 月分别中标475/691/204 亿元,同比变化139%/45.6%/-66.6%,虽然2019 年中标订单由于区域市场投资下行、高基数效应出现较大幅度下滑,但17、18 年连续高增长仍保障在手订单充沛,2018年出码记录18 年至今中标金额合计895 亿元,约为18 年营业收入2.2 倍。

  新增2021 年盈利预测,维持“增持”评级:剔除金融资产公允价值变动影响,预计2018年出码记录19-21 年净利润分别为12.07 亿/13.40 亿/14.61 亿,增速分别为3%/11%/9%,对应PE分别为9.8X/9.0X/8.3X,维持“增持”评级。

  宏发股份(600885)事项点评:拟收购海拉汽车继电器业务 全球业务布局加速

  类别:2018年出码记录机构:平安证券股份有限2018年出码记录研究员:朱栋/皮秀/王霖日期:2019-11-13

  事项:

  2018年出码记录于11月12日晚间发布公告,2018年出码记录控股孙2018年出码记录宏发汽车电子拟向海拉控股购买其持有海拉(厦门)汽车电子有限2018年出码记录的100%股权,同时拟向海拉电气购买其所有继电器业务涉及的存货和生产设备等资产。

  本次交易具体金额为9240.4万元(不含增值税),其中海拉汽车电子100%股权对价金额为5515.1万元,海拉电气标的资产对价金额为3725.3万元。

  平安观点:

  汽车继电器实力增强,全球市占率有望快速提升:2018年出码记录18 年在继电器行业的全球市占率为14%,排名第一;其中在汽车继电器领域,2018年出码记录的市占率为8%左右,低于松下的22%和TE 的13%。海拉集团在汽车继电器领域具备多年研发和生产历史,18 年海拉集团全球范围内所有继电器业务实现营收4300 万欧元,对应在汽车继电器领域约为3%左右市占率。

  本次收购的资产中,海拉汽车电子100%股权交易对价为5515.1 万元,其18年营收为2.38 亿元,净利润679 万元,净利润率为2.85%,本次交易估值PE 约为8 倍;海拉电气目标资产的交易对价为3725.3 万元,其固定资产和合格存货账目净值分别为4400 万元和2100 万元,本次交易估值PB约为0.6 倍。

  通过本次收购,2018年出码记录在汽车继电器领域的市占率有望快速提升至11%以上,与TE 之间的差距将进一步缩小。

  汽车继电器国际客户拓展顺利,加速全球市场布局:2018年出码记录汽车继电器业务在国内是长城、吉利等车企的主要供应商;从08 年开始,2018年出码记录在北美市场实现突破,向克莱斯勒供货,此后陆续进入了通用、福特、马自达、日产、菲亚特等海外车企供应链,并且成为通用和菲亚特的全球供应商。此外,2018年出码记录在近期已经获得奔驰全球供应商资格。

  海拉汽车继电器的主要客户包括大众、奥迪等德系车企,与2018年出码记录现有的国际车企客户具有较强的互补性。本次对海拉汽车电子100%股权和海拉电气标的资产的收购,2018年出码记录将继承海拉集团在全球范围内的所有继电器业务,获得的销售渠道和客户资源预计将加速宏发在欧洲汽车继电器市场的业务拓展。

  电力继电器保持高景气度,高压直流继电器快速增长:受益于国内智能电表换装潮的来临和海外需求的持续,2018年出码记录电力继电器保持稳健增长,前三季度累计出货量同比增速在21%左右。19 年国网智能电表两批招标量分别为3816/3564 万只,累计同比增长39.8%,预计2020 年随着符合IR46 标准的新一代智能电表上市,2018年出码记录的电力继电器业务增速有望稳中有升。

  2018年出码记录高压直流继电器业务保持快速增长,前三季度累计出货量同比增速为39%,2018年出码记录产品已经进入包括大众MEB 平台、奔驰、特斯拉等国际一线车企供应链,并已实现小批量供货。预计随着合资车企新能源车型投放加速,高压直流继电器业务有望保持高速增长。

  投资建议:通过本次对海拉汽车继电器业务的收购,2018年出码记录全球业务版图在加速拓展,预计在汽车继电器领域的市占率将快速提升。2018年出码记录通用、汽车继电器业务预计将在20 年开始复苏,电力继电器、高压直流继电器等业务保持快速增长。

  出于审慎原则,我们暂不考虑本次交易对2018年出码记录盈利能力的影响,维持对2018年出码记录19/20/21 年EPS 预测分别为1.05/1.23/1.51 元,对应11 月12 日收盘价PE 分别为25.4/21.7/17.6,维持2018年出码记录“推荐”评级。

  风险提示:1)如政策对地产行业的调控大幅超过预期,导致竣工面积增速放缓,将减少家电行业的需求,使得2018年出码记录通用继电器业务受到不利影响。2)若外资竞争对手重新加大对继电器行业的投入,将加大继电器行业的竞争程度,影响2018年出码记录产品的毛利率。3)若新能源汽车销量放缓,将影响2018年出码记录高压直流继电器业务的营收增速。

  中国交建(601800):市政环保订单增速快 基建投资回升有望受益

  类别:2018年出码记录机构:中国银河证券股份有限2018年出码记录研究员:龙天光日期:2019-11-13

  1. 投资事件

  2018年出码记录披露三季报,2019 年1-9 月2018年出码记录实现营业收入3746.89 亿元,同比增长14.04%;实现归母净利润133.41 亿元,同比增长3.73%。

  2. 分析判断

  业绩如期平稳增长,资产负债率有所下降。2019 年1-9 月2018年出码记录实现营业收入3746.89 亿元,同比增长14.04%;实现归母净利润133.41 亿元,同比增长3.73%;实现扣非净利润119.30 亿元,同比下降0.75%。

  报告期内2018年出码记录的经营活动现金流量净额为-382.25 亿元,较上年同期净流出增加78 亿元,主要由于购买商品、接受劳务支付的现金流出增加所致。报告期2018年出码记录资产负债率为74.96%,同比降低1.3pct。EPS 为0.76 元/股,同比增加0.02 元/股。

  毛利率略有下滑,期间费用率有所下降。报告期2018年出码记录综合毛利率为11.82%,同比降低1.36pct。净利率为3.80%,同比降低0.27pct。

  期间费用率为7.37%,同比降低0.49pct。其中,管理费用率为6.03%,同比降低0.16pct。财务费用率为1.16%,同比降低0.29pct。销售费用率为0.19%,同比降低0.02pct。

  新签订单稳健增长,市政环保增速快,未来业绩有保障。报告期内2018年出码记录新签合同额为6,536.73 亿元,同比增长12.16%。其中,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别签订合同金额为5,734.94 亿元、290.10 亿元、439.01 亿元和 72.68 亿元。

  从分类来看,市政环保等业务新签订单2499.68 亿元,同比增长86.71%,是基建建设新签订单增长的主要贡献业务。

  海外订单增速稳步提升,PPP 投资项目金额有所下降。海外地区新签合同额为1,423.79 亿元(约折合214.88 亿美元),同比增长6.51%,约占2018年出码记录新签合同额的22%。其中,基建建设业务为1,345.96亿元(约折合203.13 亿美元)。

  以PPP 投资类项目形式确认的合同额为1,082.89 亿元(其中:参股项目按照股权比例确认的合同额为45.73 亿元),同比下降1.77%,约占2018年出码记录新签合同额的17%。上述投资类项目涉及的总投资概算为1,701.96 亿元,2018年出码记录在设计与施工环节中预计可以承接的建安合同额为985.95 亿元。

  交通基建绝对龙头,基建投资增速回升受益。2018年出码记录是世界最大的港口设计建设2018年出码记录、世界最大的公路与桥梁设计建设2018年出码记录、世界最大的疏浚2018年出码记录、世界最大的集装箱起重机制造2018年出码记录、世界上最大的海上石油钻井平台设计2018年出码记录;2018年出码记录也是中国最大的国际工程承包2018年出码记录、中国最大的高速公路投资商;2018年出码记录拥有中国最大的民用船队。2018年出码记录是我国交通基建的龙头企业。

  2019 年2 月26 日,国家发改委发布了《2018 年全国固定资产投资发展趋势监测报告及2019 年投资形势展望》(以下简称《展望》)。《展望》预计2019 年我国基建投资有望保持中速增长态势。1-9 月,我国广义基建投资同比增长3.44%,增速持续回升。中西部地区基建补短板空间较大,基建投资仍是逆周期调节的较好手段。随着基建投资的稳步回升,2018年出码记录有望受益。

  3. 财务简析

  2018 年2018年出码记录营业收入增速下滑至个位数,净利润增速负增长。2019 年至今营收增速和净利润增速均有所回升。2019 年前三季度2018年出码记录营业收入同比增长14.04%,归母净利润同比增长3.73%。

  2018 年Q4,2018年出码记录单季度营业收入同比增速为近十个季度最低点。2019 年Q3 2018年出码记录营业收入同比增长12%。2018 年Q4 至今,2018年出码记录单季度净利润增速逐渐回升。2019Q3 2018年出码记录净利润同比增长2%。

  2019Q3 2018年出码记录期间费用率较去年同期有所下降。2019Q3 2018年出码记录毛利率及净利率略有下降。

  4. 投资建议

  预计2018年出码记录2019-2021 年EPS 分别为1.34/1.48/1.63 元/股,对应动态市盈率分别为6.57/5.95/5.40 倍,维持“推荐”评级。

  安道麦A(000553):销售渠道+登记证+差异化产品战略 全球非专利巨头开启全新成长阶段

  类别:2018年出码记录机构:上海申银万国证券研究所有限2018年出码记录研究员:宋涛日期:2019-11-13

  投资要点:

  非专利龙头安道麦开启新的成长阶段。2017 年非专利药巨头安道麦正式登陆A 股,与沙隆达协同效应明显,整合期业绩保持稳定增长,2018 年营收38.81 亿美元,以美元计同比增长10.2%,EBITDA 达到6.53 亿美元,同比增长1.1%。

  合并整合期,2018年出码记录放弃了荆州生产基地利润率较低的工业品,将荆州原药基地的产品纳入到安道麦的全球产品供应体系中,且荆州新厂区的建设和原药搬迁项目已经进入收尾阶段,淮安制剂厂和南京研发中心已经投入运营,安邦电化搬迁项目也已开启,中国已经成为安道麦的全球运营中心之一,全球供应格局得到优化,非专利巨头安道麦将立足中国、联通世界,开启新的成长阶段。

  农药产业链利润再分配,渠道+登记证资源壁垒提升。原药研发费用增高,难度增大,周期变长,非专利药市场份额占比不断提升,农药产业链专利壁垒较之前降低,农药产业链利润重新分配,渠道+登记证丰富的非专利巨头受益明显,安道麦通过多年的布局与收购,在全球建立了完善的销售渠道,遍布欧洲、北美、拉美、亚太、中东及印度

  ;鉴于农药销售的特殊性,登记证的获取是农药的销售过程中重要的环节,目前登记费用高,周期长,地域限制大,导致登记证资源有较高的门槛,在世界上几乎所有的国家生产和销售农药都要受到当地政府的严格监管,登记要求也在实时变化之中,整体趋势是愈加严格,安道麦拥有超过120 种原药与超过5600 种制剂登记证,原药注册数量和产品登记证数量遥遥领先,渠道壁垒高筑,将保证安道麦在农药产业利润再分配的过程中占得先机。

  差异化战略提升2018年出码记录产品附加值,原药价格高位持续回落利好制剂环节盈利。农药供给近年不断收缩,原药价格维持高位,下游制剂企业利润受到压缩,截至目前农药生产落后产能基本得到整改,龙头企业市占率不断提升、新产能不断释放,另外,苏北地区大规模停限产的复产进程已经开启,原药价格从2019 年下半年开始呈现出高位回落的态势,让利下游制剂企业。

  安道麦关键原药品种实现自给,但是仍有一半左右需要外购,一方面原药价格整体回落利好2018年出码记录盈利,另一方面2018年出码记录一直致力于提供差异化的产品组合来提升2018年出码记录产品的附加值,合并完成以来,2018年出码记录坚持这一战略,2017-2018 年差异化产品研发投入屡创新高,2018年出码记录产品溢价能力提升,两方面影响下2018年出码记录产品利差有望拉大,利好2018年出码记录盈利。

  全球市场布局进一步优化,开启合并后新的成长阶段。合并前安道麦的供应体系是以以色列为中心,向全球各个业务区供应产品,近八成产品是在以色列的工厂生产完工并发往世界各个业务区域的。

  合并后,中国成为第二个运营中心,经过产业整合与供应链优化,在中国采购的原药可以直接在中国生产制剂并销往世界各地,形成以中国和以色列两个点辐射全球的供应体系,供应链优化。

  2018年出码记录在成熟市场与新兴市场采取不同的销售策略,在欧洲和北美市场主要采取提供差异化产品提升产品溢价,在拉美、亚太、印度等市场通过渠道下沉占领快速发展的市场,各个市场战略明晰,将开启新的成长。

  投资评级及盈利预测:2018年出码记录是首个登陆A 股的全球性农化巨头,是全球销售渠道布局完善、登记证资源丰富的优秀标的,合并整合后,2018年出码记录供应链得到进一步优化,将在全球各个区域市场开启新的成长阶段。

  预计2018年出码记录2019-2021 年归母净利润10.53、13.43、16.28 亿元,EPS 0.43、0.55、0.67 元,当前市值对应PE 为22X、17X、14X。首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:1)搬迁项目进展不及预期;2)自然灾害影响农化产品正常使用。

  三安光电(600703):定增70亿夯实2018年出码记录资金实力 138亿打造高端LED产品龙头

  类别:2018年出码记录 机构:上海申银万国证券研究所有限2018年出码记录 研究员:梁爽 日期:2019-11-12

  三安公布非公开发行预案,70 亿夯实2018年出码记录资金实力。2018年出码记录作为LED 芯片龙头,拟非公开发行募集资金总额不超过70 亿元。长沙先导高芯投资拟认购金额为50 亿元,格力电器拟认购金额为20 亿元。扣除发行费用后的募集资金净额拟投入半导体研发与产业化项目(一期)。

  我们认为该部分资金能显著改善2018年出码记录资本结构,净资产将大幅提高,同时2018年出码记录资产负债率也将有一定幅度的下降,有利于增强2018年出码记录资产结构的稳定性和抗风险能力。我们研判市场对于格力入股有部分预期,引入产业资金有利于2018年出码记录新产品扩产和产品放量。

  138 亿扩产项目围绕高端LED 产品,高毛利预期彰显2018年出码记录在细分领域具有强大的技术领先优势。本次募集资金投资项目计划总投资金额为138 亿元,拟使用募集资金投入金额为70亿元,本次发行募集资金全部用于固定资产投资。项目预计达产年销售收入82.44 亿元,达产年净利润19.92 亿元。

  我们参考2018年出码记录扩产的产品品类来观察,2018年出码记录扩产项目均为高端产品,不管是高端白光片、高端显示片和高端封装,均是三安的核心技术优势所取得独占市场的领先优势产品。关于LED 核心的讨论集中在产品的技术迭代上,我们研判2018年出码记录作为LED 芯片行业龙头,在以上三个方向上,对于竞争对手的领先将会持续存在!对于高端产品的扩产,市场预期非常少,我们研判这也是行业发展的大方向!

  Mini-LED 将会是LED 行业未来两年的最重要投资机会,两极分化的行业格局需要抓住技术龙头。A 客户在选择新的显示技术路线上,Tablets、Monitor 等产品依旧会使用LCD的技术路径,对于Mini-LED 的选择已经逐步成型,我们从三安的市场份额、产品竞争力来研判,三安有机会成为A 客户的主要供应商。同时随着整体Mini-LED 模组成本的大幅下降(技术进步带来),我们推断Mini-LED 产品所使用的芯片大小介于3mil*3mil 与5mil*9mil 之间,并且全球可以供货的企业包括日亚、晶电、三安。

  现阶段背光产品的售价将会介于2$/K-3$/K 之间,主要的封装供应商包括台表科等台企。我们观察到国内面板大厂也在逐步加大对于Mini-LED 的扶持力度,从面板的发展历史来看,主流的技术一定是性价比最合适的产品组合,Mini-LED 具有性价比、技术优势、终端客户多方加持,未来2 年一定会迎来产业的大爆发,三安作为最强选手一定会显著受益。

  三安19 年三季报显示库存得到控制,传统LED 芯片静候反转。核心问题存货并未出现大幅上涨,19Q3 期末存货为32.68 亿,环比19Q2 季度的32.38 亿基本未变。

  我们判断在周期下行阶段的库存是非常难以消化的需要等到行业景气度向上时存货才会大幅下降。2018年出码记录核心毛利率19Q3 单季度出现较大下滑,从19Q2 的33.32%下降至19Q3 的27.52%,结合2018年出码记录收入端出现环比增加,我们研判2018年出码记录在19Q3 进行了一部分库存处理。

  2018年出码记录19Q3单季度存货计提减值准备2300 万,相较于存货数量,我们研判2018年出码记录在清理存货的速度可以避免单季度大幅出现资产计提减值准备的情况。我们认为传统LED 芯片行业反转仍需时间。

  从19Q3 来看,行业LED 芯片报价让市场玩家亏现金成本,最底部的博弈游戏。2018年出码记录单季度毛利率在18Q4-19Q3 快速下滑,其中从18Q3 的44.46%下滑到19Q3 的27.52%。

  对应的LED 芯片行业市场报价19Q3 基本出现触底,LED 芯片中的白光300mil^2 的产品下滑严重,已经达到单片报价70 元的低价,绝大部分企业在这个价格下均已无利可图,市场参与者们均处于亏现金成本的位置,行业迎来最底部的博弈游戏。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。不考虑此次非公开发行对2018年出码记录的营业收入、利润的影响,我们维持2018年出码记录2019/2020/2021 年净利润预测为14.10 亿/17.75 亿/22.19 亿,考虑到集团资金大幅缓解,新的投产不断兑现,化合物半导体兑现利润,维持“买入”评级。

  风险提示:芯片厂商无序的资本开支,下游复苏速度减缓。

  中国铁建(601186):现金流改善明显 新签订单增速较快

  类别:2018年出码记录 机构:中国银河证券股份有限2018年出码记录 研究员:龙天光 日期:2019-11-12

  1. 投资事件

  2018年出码记录披露三季报,2019 年1-9 月2018年出码记录实现营业收入5613.57 亿元,同比增长14.59%;实现归母净利润146.89 亿元,同比增长16.15%。

  2. 分析判断

  业绩如期稳健增长,经营现金流改善明显。2019 年1-9 月2018年出码记录实现营业收入5613.57 亿元,同比增长14.59%;实现归母净利润146.89 亿元,同比增长16.15%;实现扣非净利润136.36 亿元,同比增长13.16%。

  报告期内2018年出码记录的经营活动现金流量净额为-199.42 亿元,较上年同期净流出减少276.97 亿元,主要是由于本集团销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。报告期2018年出码记录资产负债率为78.43%,同比提高0.71pct。EPS 为1.04 元/股,同比增加0.14 元/股。

  盈利能力维持稳定,期间费用率有所降低。报告期2018年出码记录综合毛利率为9.76%,同比降低0.23pct。净利率为2.92%,同比提高0.03pct。期间费用率为5.62%,同比降低0.22pct。其中,管理费用率为4.45%,同比降低0.09pct。财务费用率为0.56%,同比降低0.14pct。销售费用率为0.61%,同比提高0.01pct。

  在手订单饱满,业绩有保障。报告期内2018年出码记录新签合同额11,152.34 亿元,为年度计划的67.18%,同比增长25.07%。其中,国内业务新签合同额10,165.87 亿元,占新签合同总额的91.15%,同比增长24.71%;海外业务新签合同额986.476 亿元,占新签合同总额的8.85%,同比增长28.97%。

  截至报告期末,2018年出码记录未完合同额为29,446.10 亿元,同比增长9.80%。其中,国内业务未完合同额23,701.52 亿元,占未完合同总额的80.49%;海外业务未完合同额5,744.58 亿元,占未完合同总额的19.51%。

  工程承包新签订单增长较快,城轨表现亮眼。工程承包板块新签合同额9,518.93 亿元,占新签合同总额的85.35%,同比增长30.30%。

  其中,铁路工程新签合同额1,471.62 亿元,占工程承包板块新签合同额的15.46%,同比增长14.78%;公路工程新签合同额1,971.402 亿元,占工程承包板块新签合同额的20.71%,同比增长26.70%;城市轨道工程新签合同额1,055.12 亿元,占工程承包板块新签合同额的11.08%,同比增长71.82%;房建工程新签合同额2,789.70 亿元,占工程承包板块新签合同额的29.31%,同比增长46.10%;市政工程新签合同额1,669.14 亿元,占工程承包板块新签合同额的17.53%,同比增长20.42%;水利水电工程新签合同额144.05 亿元,占工程承包板块新签合同额的1.51%,同比减少50.18%;机场码头及航道工程新签合同额226.87 亿元,占工程承包板块新签合同额的2.38%,同比增长177.84%。

  铁路工程、公路工程及市政工程新签合同额同比增加的原因是市场招标总量增大以及2018年出码记录加大了市场开拓力度。城市轨道工程新签合同额增幅较大的主要原因是国内多个城市为优化交通结构,提高城市公共交通服务水平,启动了城市轨道交通建设。

  房建工程新签合同额增幅较大的主要原因是受益于新型城镇化建设的深入推进,以及2018年出码记录进一步加大对棚户区改造和城乡老旧小区改造工程的经营力度。非工程承包板块新签合同额1,633.42亿元,占新签合同总额的14.65%,同比增长1.39%,总体维持稳健增长。

  基建投资增速回升受益。2019 年2 月26 日,国家发改委发布了《2018 年全国固定资产投资发展趋势监测报告及2019 年投资形势展望》(以下简称《展望》)。《展望》预计2019 年我国基建投资有望保持中速增长态势。

  1-9 月,我国广义基建投资同比增长3.44%,增速持续回升。从细分领域来看,电力、热力及水的生产供应业投资增速持续回升,交运仓储邮政也投资增速放缓,水利环境和公共设施管理业投资增速触底。中西部地区基建补短板空间较大,基建投资仍是逆周期调节的较好手段。随着基建投资的稳步回升,2018年出码记录有望受益。

  3. 财务简析

  2014-2018 年,2018年出码记录营业收入持续稳健增长,2019 年至今营收增速有所加快。2019 年前三季度2018年出码记录营业收入同比增长14.59%。归母净利润同比增长16.15%。2017 年Q4 至2019 年Q1,2018年出码记录单季度营业收入同比增速逐渐加快,随后回落。2019 年Q3 2018年出码记录营业收入同比增长15%。2018 年Q4 至今,2018年出码记录单季度净利润增速逐渐加快。2019Q32018年出码记录净利润同比增长17%。

  2017 年Q4 至2019 年Q1,2018年出码记录单季度营业收入同比增速逐渐加快,随后回落。2019 年Q3 2018年出码记录营业收入同比增长15%。2018 年Q4 至今,2018年出码记录单季度净利润增速逐渐加快。2019Q32018年出码记录净利润同比增长17%。2018年出码记录期间费用率2019Q3 较去年同期有所下降,总体来看仍处于近年平均水平。2019Q32018年出码记录毛利率及净利率维持稳健。

  4. 投资建议

  预计2018年出码记录2019-2021 年EPS 分别为1.51/1.68/1.86 元/股,对应动态市盈率分别为6.19/5.57/5.03 倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;业务拓展不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;对外投资不及预期的风险。

  中国中冶(601618):业绩稳健增长 冶金房建订单增速快

  类别:2018年出码记录 机构:中国银河证券股份有限2018年出码记录 研究员:龙天光 日期:2019-11-12

  核心观点:

  1. 投资事件

  2018年出码记录披露三季报,2019 年1-9 月2018年出码记录实现营业收入2280.85 亿元,同比增长25.87%;实现归母净利润40.35 亿元,同比增长7.15%。

  2. 分析判断

  业绩如期稳健增长,资产负债率有所下降。2019 年1-9 月2018年出码记录实现营业收入2280.85 亿元,同比增长25.87%;实现归母净利润40.35亿元,同比增长7.15%;实现扣非净利润37.24 亿元,同比增长0.86%。

  报告期内2018年出码记录的经营活动现金流量净额为-106.35 亿元,较上年同期净流出增加33.29 亿元,主要是为项目正常开展支付的工程款和劳务款的增加所致。报告期2018年出码记录资产负债率为75.11%,同比降低2.21pct。EPS 为0.19 元/股,同比增加0.01 元/股。

  毛利率略有下降。报告期2018年出码记录综合毛利率为12%,同比降低0.34pct。净利率为2.16%,同比降低0.33pct。期间费用率为6.84%,同比提高0.10pct。其中,管理费用率为5.25%,同比提高0.52pct。

  财务费用率为0.95%,同比降低0.33pct。销售费用率为0.64%,同比降低0.08pct。

  两金压降成效明显。报告期内2018年出码记录应收账款为689.43 亿元,同比减少38.38 亿元。存货为572.33 亿元,同比减少48.34 亿元。2018年出码记录在2019 年年中工作会议中指出“突出抓好两金压降”。集团要以两金压降考核制度修订为抓手,推动两金管控开创新局面、取得新进展。

  子企业要围绕钢铁企业存量项目清理、三年以上两金清理、完成逾期清欠任务、保证优先受偿权获取、加强项目结算确权等5项重点开展工作。报告期2018年出码记录两金压降工作效果明显。

  新签订单饱满,冶金和房建增速快。报告期内2018年出码记录新签合同额4,783.2 亿元,同比增长20.5%。其中,房屋建设合同额2,558.2亿元,同比增长36%。基建工程合同额为880 亿元,同比减少20.8%。

  冶金工程合同额760.2 亿元,同比增长42.6%。其他合同为584.8 亿元,同比增长31.4%。

  “一带一路”带来广阔发展空间。2018年出码记录紧跟国家“一带一路

  倡议,重点布局南亚、东南亚、西亚、非洲、南美、欧洲及大洋洲 的20 个国别/地区市场并重点关注其他 3 个潜力市场。目前2018年出码记录在56 个国家和地区设立了工程类境外机构 142 个,矿业类境外机构10 个,合计 152 个,其中在“一带一路”沿线的 32 个国家和地区,设 有 87 个境外机构。海外市场未来发展空间较大。

  基建投资增速回升有望受益。2019 年1-9 月,我国广义基建投资同比增长3.44%,增速持续回升。从细分领域来看,电力、热力及水的生产供应业投资增速持续回升,交运仓储邮政也投资增速放缓,水利环境和公共设施管理业投资增速触底。

  2019 年全年我国基建投资有望保持中等增速。中西部地区基建补短板空间较大,基建投资仍是逆周期调节的较好手段。2018年出码记录积极布局基建业务。随着基建投资的稳步回升,2018年出码记录有望受益。

  3. 财务简析

  2015-2018 年,2018年出码记录营业收入持续稳健增长,2019 年至今营收增速有所加快。2019 年前三季度2018年出码记录营业收入同比增长25.87%。2014-2018 年,2018年出码记录归母净利润增速有所放缓,2019年前三季度2018年出码记录归母净利润同比增长7.15%。

  2018 年Q3 至2019 年Q2,2018年出码记录单季度营业收入同比增速逐渐加快,2019 年Q3 回落。2019年Q3 2018年出码记录营业收入同比增长25%。2017 年Q4 至今,2018年出码记录单季度净利润增速呈放缓趋势。2019Q3 2018年出码记录净利润同比增长2%。

  2018年出码记录期间费用率2019Q3 较去年同期有所下降,总体来看仍处于近年平均水平。2019Q32018年出码记录毛利率及净利率略有下降。

  4. 投资建议

  预计2018年出码记录2019-2021 年EPS 分别为0.35/0.39/0.42 元/股,对应动态市盈率分别为7.60/6.82/6.33 倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;业务拓展不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;对外投资不及预期的风险。

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